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北交所的交易方式
交易門檻：9月17日，北交所發(fā)布《北京證券交易所投資者適當(dāng)性管理辦法（試行）》明確，開(kāi)市后個(gè)人投資者準(zhǔn)入門檻為，開(kāi)通交易權(quán)限前20個(gè)交易日證券賬戶和資金賬戶內(nèi)的資產(chǎn)日均不低于人民幣50萬(wàn)元，同時(shí)具備2年以上證券投資經(jīng)驗(yàn)；機(jī)構(gòu)投資者準(zhǔn)入不設(shè)置資金門檻。
交易時(shí)間：北京證券交易所的交易時(shí)間為交易日的915-1500，開(kāi)盤集合競(jìng)價(jià)時(shí)間為915-925，連續(xù)競(jìng)價(jià)時(shí)間為930-1130、1300-1457，收盤集合競(jìng)價(jià)時(shí)間1457-1500，周末節(jié)假日休市，且北交所實(shí)行的是T+1的交易機(jī)制，即今日買入的股票需要等到下一個(gè)交易日才可以賣出。
“隱形冠軍”
“隱形冠軍”企業(yè)，最早由德國(guó)管理學(xué)家赫爾曼·西蒙提出，是指那些不為公眾所熟知，卻在某個(gè)細(xì)分行業(yè)或市場(chǎng)占據(jù)領(lǐng)先地位，擁有核心競(jìng)爭(zhēng)力和明確戰(zhàn)略，其產(chǎn)品、服務(wù)難以被超越和模仿的中小型企業(yè)。
許多大企業(yè)在其發(fā)展過(guò)程中，隨著經(jīng)營(yíng)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，部門分工的日益明確，與客戶之間的互動(dòng)呈削弱趨勢(shì)，更加強(qiáng)調(diào)自身經(jīng)營(yíng)品質(zhì)。而一般中小企業(yè)的情況則與之相反。“隱形冠軍”企業(yè)在與客戶的互動(dòng)關(guān)系方面要優(yōu)于大企業(yè)，而在提高自身經(jīng)營(yíng)品質(zhì)方面又比一般中小企業(yè)強(qiáng)?？傊?，“隱形冠軍”企業(yè)在注重自身經(jīng)營(yíng)品質(zhì)和加強(qiáng)與客戶的互動(dòng)關(guān)系兩個(gè)方面都有上佳表現(xiàn)，因而獲得了巨大的成功。
呂婭丹本報(bào)記者|蔡若愚
11月30日，北交所首批上市企業(yè)之一的同惠電子發(fā)布公告稱，11月29日接待了申萬(wàn)宏源、國(guó)泰君安等30家機(jī)構(gòu)的調(diào)研，回答了關(guān)于公司現(xiàn)金流、產(chǎn)品、人員、研發(fā)等方面的一些問(wèn)題。這樣的調(diào)研盛況，也在北交所其他首批企業(yè)身上發(fā)生。據(jù)了解，北交所11月15日開(kāi)市以來(lái)，機(jī)構(gòu)調(diào)研北交所公司步伐明顯加快。
北交所網(wǎng)站顯示，11月15日~30日19時(shí)，北交所公司累計(jì)披露了27份機(jī)構(gòu)投資者調(diào)研公告，而平移到北交所的原精選層公司在11月上旬合計(jì)僅披露了10份調(diào)研公告。
新生的北交所，正在收獲投資者的濃厚興趣。國(guó)泰君安證券總部投資銀行部執(zhí)行董事陳偉接受采訪時(shí)表示，投資人和機(jī)構(gòu)都非常看好北交所。北交所將幫助中國(guó)在未來(lái)10年孵化出更多的“專、精、特、新”企業(yè)?！霸诒苯凰鲜锌梢远啻涡☆~融資，每一次融資都是在推動(dòng)企業(yè)成長(zhǎng)，而企業(yè)的每一次成長(zhǎng)又回饋給投資人收益，我認(rèn)為這是北交所最大的特點(diǎn)?！标悅フf(shuō)。
從“新三板”到“北交所”
11月15日，北京證券交易所揭牌暨開(kāi)市儀式在北京隆重舉辦。北京市委書(shū)記蔡奇與中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿共同為北京證券交易所揭牌并敲鐘開(kāi)市。從此，在中國(guó)北方、首都北京，有了一所與南方的上海證券交易所、深圳證券交易所遙遙相望的北京證券交易所。
開(kāi)市當(dāng)天，易會(huì)滿難掩激動(dòng)之情：“今天北京證券交易所正式揭牌開(kāi)市，這是繼去年7月正式推出精選層后深化新三板改革、促進(jìn)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的又一重大創(chuàng)新舉措；也是新三板市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)八年多來(lái)，積極探索具有中國(guó)特色資本市場(chǎng)普惠金融之路的新起點(diǎn)?！?br/>新三板，可以說(shuō)是北交所的種子。2013年1月，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)正式揭牌運(yùn)營(yíng)，也即我們今天熟知的新三板。之所以叫“新三板”，“三板”是為了區(qū)別于一板（主板與中小板）、二板（創(chuàng)業(yè)板），“新”則是為了區(qū)別于原代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的企業(yè)。
2013年6月，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定，加快發(fā)展多層次資本市場(chǎng)，將新三板試點(diǎn)擴(kuò)大至全國(guó)，鼓勵(lì)創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)型中小企業(yè)融資發(fā)展。截至二零二一年9月30日，新三板掛牌公司總計(jì)7255家。
新三板同時(shí)也是北交所的蓄水池?！氨苯凰髽I(yè)必須要在新三板滿一年才能申報(bào)?！标悅ケ硎?，“新三板的基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層企業(yè)是北交所企業(yè)的來(lái)源，所以某種意義上，只有把新三板這個(gè)‘蓄水池’做好，新三板積累的好企業(yè)多了，才能推動(dòng)更多優(yōu)秀企業(yè)往北交所去上市?！薄靶钏亍钡谋扔?，從另一方面看，也暗含了新三板的流動(dòng)性不足。截至9月30日收盤，二零二一年以來(lái)新三板掛牌公司累計(jì)成交金額達(dá)1451億元，僅為30日當(dāng)天A股單日成交金額的1/7左右。陳偉坦言，過(guò)去七八年間，新三板為不少中小企業(yè)解決了一些融資難題，但是因?yàn)榱鲃?dòng)性問(wèn)題，效果并不及預(yù)期。他預(yù)計(jì)，隨著北交所的成立，新三板的流動(dòng)性將會(huì)大幅改觀。
數(shù)據(jù)顯示，截至11月19日，首批上市的81支股票交易合計(jì)成交額達(dá)212.49億元。其中，71支精選層平移股票累計(jì)成交130.1億元；10支新股全部上漲，平均上漲123.91%?！氨苯凰w市場(chǎng)交易活躍，符合預(yù)期，流動(dòng)性較精選層明顯得到改善。同時(shí)，投資門檻由之前精選層的100萬(wàn)元下降到50萬(wàn)元，跟科創(chuàng)板一樣，預(yù)計(jì)未來(lái)將吸引更多投資人群，進(jìn)而持續(xù)吸引更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)，因?yàn)楸苯凰懈?、更靈活、更普惠的融資環(huán)境?！标悅フf(shuō)。
發(fā)現(xiàn)“隱形冠軍”
11月26日，北交所舉辦首場(chǎng)發(fā)審會(huì)，江蘇威博液壓股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“威博液壓”）成功闖關(guān)。這是北交所上市委履職后審議的第一個(gè)項(xiàng)目，計(jì)劃募集資金1.4億元。如果能順利注冊(cè)，威博液壓將成為北交所第83家掛牌公司。
成立于2003年3月的威博液壓，是中國(guó)液壓行業(yè)標(biāo)桿企業(yè)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率超過(guò)30%。根據(jù)公司招股書(shū)，威博液壓擁有3項(xiàng)發(fā)明專利和51項(xiàng)國(guó)家實(shí)用新型專利。2018至二零二一年上半年，威博液壓實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別約為1.68億元、1.8億元、2.18億元以及1.51億元。
上述特點(diǎn)，勾勒了威博液壓的典型特征：中小型企業(yè)、專注于液壓主業(yè)、產(chǎn)品和服務(wù)夠硬、注重創(chuàng)新……這些特點(diǎn)，符合北交所關(guān)注對(duì)象的特征。
從設(shè)立之初，北交所的定位就十分明確——服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)發(fā)展，成為幫助中小企業(yè)解決直接融資的一個(gè)平臺(tái)。與同樣服務(wù)于創(chuàng)新企業(yè)的科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板相比，北交所聚焦“更早、更小、更新”，平均每家融資2.5億~3億元。
這一定位，與上交所、深交所的使命非常不同。具體來(lái)說(shuō)，“‘更早’，體現(xiàn)在上交所、深交所上市的企業(yè)，相對(duì)比較成熟，而在北交所上市的企業(yè)可能還處于高成長(zhǎng)期；‘更小’，體現(xiàn)在這些企業(yè)通常是成長(zhǎng)中的中小企業(yè)；‘更新’，是指這些企業(yè)的發(fā)展方向可能更前沿。”陳偉說(shuō)。
深交所創(chuàng)始人、原法定代表人禹國(guó)剛認(rèn)為，三個(gè)交易所是互相融合、互相促進(jìn)的關(guān)系?！氨苯凰亩ㄎ痪褪且a(bǔ)足資本市場(chǎng)金融資本的短板，使中小企業(yè)形成直接融資的路徑，培養(yǎng)一批高、精、特、新的企業(yè)，增強(qiáng)我們的國(guó)力和競(jìng)爭(zhēng)力。”
其實(shí)，“更早、更小、更新”也好，“專精特新”也好，都是為了發(fā)現(xiàn)“隱形冠軍”企業(yè)。
上世紀(jì)80年代，赫爾曼·西蒙教授通過(guò)對(duì)德國(guó)400多家優(yōu)秀中小企業(yè)的研究，提出了“隱形冠軍”的概念。它們是這樣一群企業(yè)——規(guī)模不大、不為公眾所熟知，卻在某個(gè)細(xì)分行業(yè)或市場(chǎng)占據(jù)領(lǐng)先地位，擁有核心競(jìng)爭(zhēng)力和明確戰(zhàn)略，其產(chǎn)品、服務(wù)難以被超越和模仿。赫爾曼·西蒙發(fā)現(xiàn)，這些德國(guó)中小企業(yè)有兩個(gè)特點(diǎn)：第一，它們很少用股權(quán)融資，基本靠銀行的債權(quán)融資也就是間接融資來(lái)解決問(wèn)題，德國(guó)的金融環(huán)境支持眾多中小企業(yè)靠銀行生存。第二，這些中小企業(yè)做到百年老店，幾代人不做多元化、不做大平臺(tái)，甚至只做一個(gè)零部件，但這個(gè)零部件在全世界細(xì)分市場(chǎng)的占有率很高。由于德國(guó)市場(chǎng)不算大，它們的產(chǎn)品一開(kāi)始就面向全世界市場(chǎng)，形成很多“小巨人”公司。
“隱形冠軍”企業(yè)，就是北交所想找的企業(yè)。統(tǒng)計(jì)資料顯示，首批81家上市公司中，專精特新企業(yè)占比過(guò)半。其中，有16家企業(yè)屬于國(guó)家級(jí)專精特新企業(yè)，另有35家企業(yè)為省級(jí)及以上專精特新“小巨人”認(rèn)定企業(yè)。
創(chuàng)業(yè)黑馬董事長(zhǎng)牛文文表示，這條路是我國(guó)綜合了美國(guó)、德國(guó)模式和中國(guó)幾千年的文化，最后設(shè)計(jì)出的一條具有中國(guó)特色的中小企業(yè)發(fā)展道路，相當(dāng)于德國(guó)式的“隱形冠軍”加美國(guó)式的股權(quán)融資。
陳偉強(qiáng)調(diào)，很多企業(yè)可能規(guī)模很小，但是代表著中國(guó)未來(lái)的力量，現(xiàn)在國(guó)家充分給予他們平臺(tái)，讓他們?nèi)ト谫Y去發(fā)展壯大，因?yàn)橹挥邪堰@些企業(yè)做好，中國(guó)的高質(zhì)量發(fā)展才會(huì)真正實(shí)現(xiàn)。
中產(chǎn)投資的新選擇
北交所誕生之后，新的投資機(jī)會(huì)誕生了?！白畲蟮挠绊懢褪沁x擇面多了?！标悅ブ毖?，以前我國(guó)中產(chǎn)尤其是城市中產(chǎn)階層以上，基本上投資的都是房產(chǎn)，最主要的一個(gè)原因就是中國(guó)股市的表現(xiàn)不盡如人意。投資者發(fā)現(xiàn)，很多上市企業(yè)的成長(zhǎng)性紅利往往在上市初期就釋放殆盡，后續(xù)成長(zhǎng)乏力。
相比之下，在北交所上市的企業(yè)由于本身就聚焦“更早、更新、更小”，也就意味著將會(huì)有更多成長(zhǎng)性紅利。“投資者投資小企業(yè)不一定就有大風(fēng)險(xiǎn)，投資大企業(yè)不一定就是小風(fēng)險(xiǎn)。從投資企業(yè)成長(zhǎng)性邏輯角度看，‘小’就是機(jī)遇。”陳偉預(yù)計(jì)，未來(lái)，中產(chǎn)階級(jí)以上群體，將會(huì)有一部分對(duì)風(fēng)險(xiǎn)比較偏好的，用余錢去投資北交所的基金，從而分享北交所的制度紅利。
實(shí)際上，對(duì)于民眾的北交所投資需求，市場(chǎng)已經(jīng)給出了回應(yīng)：11月19日，首批獲批的8支北交所的基金正式開(kāi)售。8支基金最低起售金額為1元，都是混合型基金，風(fēng)險(xiǎn)收益均低于股票型基金，高于債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。在投資范圍的設(shè)置上，8支產(chǎn)品大體類似，均將以不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)80%的比例投向北交所市場(chǎng)。具體選股方面，北交所首批公募基金將聚焦北交所優(yōu)質(zhì)股票，精選符合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型趨勢(shì)、成長(zhǎng)空間大的創(chuàng)新型中小企業(yè)。
有實(shí)力的投資者直接跨越50萬(wàn)元的準(zhǔn)入門檻，夠不上準(zhǔn)入門檻的投資者也可以通過(guò)投資基金的形式間接參與到北交所企業(yè)的投資中，為這些精選出來(lái)的高質(zhì)量中小企業(yè)的發(fā)展助一把力。這一過(guò)程，是投資者與中小企業(yè)雙贏的過(guò)程。
陳偉建議，未來(lái)的資產(chǎn)配比中，儲(chǔ)備5%左右的黃金。除此之外，他認(rèn)為中產(chǎn)階級(jí)的資金會(huì)逐漸流向股票市場(chǎng)和股權(quán)市場(chǎng)。“未來(lái)的財(cái)富創(chuàng)造，主要靠‘科技創(chuàng)新+資本市場(chǎng)溢價(jià)’來(lái)實(shí)現(xiàn)。這就是常說(shuō)的‘印股票時(shí)代’——誰(shuí)能給中國(guó)創(chuàng)造類似華為這種企業(yè)，誰(shuí)就獲得了在股市上的‘印鈔權(quán)’。這就是上?？苿?chuàng)板，以及北交所設(shè)立的重要原因。”陳偉說(shuō)，“如果中國(guó)未來(lái)有更多投資房地產(chǎn)的錢流入到股票股權(quán)市場(chǎng)，將會(huì)對(duì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)起到更多幫助。我看好中國(guó)未來(lái)10年的發(fā)展，肯定會(huì)有一些‘專精特新’企業(yè)借助這些資金的推動(dòng)成長(zhǎng)、成熟起來(lái)?！?br/>但陳偉同時(shí)也強(qiáng)調(diào)，最怕有人說(shuō)北交所就是為了打造很多億萬(wàn)富翁。在其看來(lái)，這一說(shuō)法是本末倒置。億萬(wàn)富翁的出現(xiàn)，是因?yàn)楸苯凰纳鲜衅髽I(yè)借助資金注入發(fā)展得更好了，是平臺(tái)對(duì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的一種“巨額獎(jiǎng)勵(lì)”，而絕不是北交所成立的目的。當(dāng)然，為了避免這種質(zhì)疑，需要企業(yè)更坦誠(chéng)地面對(duì)投資者，將財(cái)務(wù)、戰(zhàn)略等一系列投資者關(guān)心的問(wèn)題開(kāi)誠(chéng)布公，從而獲得投資者的認(rèn)可。