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中國經(jīng)濟導(dǎo)報記者|張洽棠
如何對數(shù)字貨幣進行界定？中國社科院金融研究所副所長張明表示，目前三種最具代表性的數(shù)字貨幣為比特幣、Libra和CBDC。
第一種是以比特幣為代表的加密貨幣。這種貨幣是由私人部門創(chuàng)造出來的，不和現(xiàn)存任何貨幣掛鉤，總量是大致恒定的。從創(chuàng)新性來說，比特幣是石破天驚的全新創(chuàng)造。但關(guān)鍵問題是，比特幣背后沒有政府信用的背書，且總量恒定，因此目前持有者持有它不是為了交易，而是用來坐等升值。從這個角度來講，比特幣不是一種真正的貨幣，而是一種金融資產(chǎn)。
第二種是以Libra（全球首家大型網(wǎng)絡(luò)巨頭發(fā)起的加密幣）為代表的穩(wěn)定幣，它的幣值是和一攬子貨幣掛鉤的。Libra也非常具有創(chuàng)新性，一旦它開始被廣泛使用，對現(xiàn)有國際貨幣體系和格局的挑戰(zhàn)可能最大。但正是因為其創(chuàng)新性很強，且由私人部門發(fā)起，目前包括美國在內(nèi)的各國政府都對這一新的潛在挑戰(zhàn)非常警惕。以至于截至目前Libra依然是一個倡議，尚未付諸實施。
第三種是央行數(shù)字貨幣（CBDC），典型代表就是中國人民銀行推出的數(shù)字貨幣DCEP。它的創(chuàng)新性相對最少，是主權(quán)貨幣，可對M0（流通中的現(xiàn)金）形成一定替代，和人民幣一比一掛鉤。這是因為它的創(chuàng)新性較少，反而容易起步和推廣。對中國人民銀行來講，推廣它沒有太多的潛在風(fēng)險和顧慮。但也正因為它僅僅替代M0，和過去的貨幣沒有太大區(qū)別，因此，目前市場與業(yè)界多認(rèn)為它可以解決金融體系解決不了的問題，會顯著提升人民幣的國際地位。就目前DCEP的形式來講，它對當(dāng)前中國金融體系、對現(xiàn)有國際貨幣體系能夠帶來的邊際改變可能并不是很強。
央行數(shù)字貨幣會對宏觀經(jīng)濟和金融穩(wěn)定產(chǎn)生什么影響？張明表示，目前市場對DCEP短期內(nèi)能夠產(chǎn)生的作用可能過于樂觀。
第一個問題，數(shù)字貨幣的推出能否提高貨幣政策的傳導(dǎo)效率？我國央行數(shù)字貨幣采用的仍是雙層體制，即從央行到商業(yè)銀行，再從商業(yè)銀行到實體經(jīng)濟。因為商業(yè)銀行體系有自己的偏好與目標(biāo)函數(shù)，未必能如央行所愿，把流動性傳遞到特別需要錢的主體手里。因此，DCEP的推出未必能夠顯著提升貨幣市場的傳導(dǎo)效率。
第二個問題，央行數(shù)字貨幣能否強化中國貨幣政策的結(jié)構(gòu)性功能？市場廣泛認(rèn)為，數(shù)字貨幣可以用于實現(xiàn)普惠金融、扶持中小企業(yè)。換言之，要讓數(shù)字貨幣更好地發(fā)揮貨幣政策的結(jié)構(gòu)性功能，就意味著要把這部分?jǐn)?shù)字貨幣直接給到需要錢的人手里，例如中低收入群體、中小企業(yè)等，但事實上這是財政政策的轉(zhuǎn)移支付功能。因此，除非把數(shù)字貨幣作為財政政策轉(zhuǎn)移支付的最終載體，否則數(shù)字貨幣很難通過常規(guī)渠道強化貨幣政策的結(jié)構(gòu)性功能。
第三個問題，央行數(shù)字貨幣的推出能否顯著推動人民幣國際化進程？這也是比較困難的。根據(jù)國際經(jīng)驗，一個國家貨幣能否成長為國際貨幣的決定因素主要有三條，按照重要性來排序，第一條是貨幣發(fā)行國金融市場的競爭力，包括金融市場的深度、廣度與流動性等；第二條是歷史上形成的網(wǎng)絡(luò)正外部性和路徑依賴；第三條是該國經(jīng)濟規(guī)模和國際貿(mào)易規(guī)模。數(shù)字貨幣的確可以提高跨境支付便利程度，但跨境支付便利程度絕不是決定一個國家貨幣國際化程度的最重要指標(biāo)。反言之，如果美聯(lián)儲推出了數(shù)字美元，這將會進一步強化美元的國際儲備貨幣地位。